Comme Bruce Springsteen pourrait le chanter aujourd’hui à propos de la télévision par câble : 57 chaînes, et rien ne vaut grand-chose.

La télévision par câble est née à la fin des années 1940, mais n’a été adoptée à grande échelle aux États-Unis que 40 ans plus tard. Il a fallu trois jours cette semaine pour la déclarer morte.

Mercredi après-midi, Warner Bros. Discovery a annoncé avoir réévalué la valeur de ses réseaux câblés. Résultat : la combinaison des chaînes WarnerMedia et des réseaux Discovery, Inc. vaut 9,1 milliards de dollars de moins que ce que David Zaslav et ses collaborateurs pensaient à l’origine. C’est un « milliard » avec le plus grand « B » que vous ayez jamais vu de votre vie.

Pour ne pas être en reste, seulement 24 heures plus tard, Paramount Global a annoncé que ses chaînes câblées Viacom avaient été surévaluées (dans les livres) de 5,98 milliards de dollars.

C’était un véritable tourbillon, et la dévastation n’était même pas encore terminée. (« Twisters » est maintenant au cinéma !)

Exactement 15 heures après queAMC Networks a annoncé sa propre charge de dépréciation du goodwill. À seulement 97 millions de dollars, elle est bien plus petite (AMC Networks est une entreprise bien plus petite que WBD et Paramount), mais comme on dit, trois millions, c’est une tendance.

Que se passe-t-il ici ? Eh bien, l’audit de WBD a été déclenché par la perte surprenante (et potentiellement dévastatrice) des droits de la NBA. Warner Bros. Sports est sur le point de perdre la NBA sur TNT après la saison prochaine, maintenant que la ligue a signé un nouvel accord de 76 milliards de dollars sur 11 ans avec Disney, NBCUniversal et Amazon. WBD poursuit la NBA en justice pour tenter de conserver son package de jeux, mais le mal – à tout le moins pour ses comptes – est fait.

Paramount n’a pas vérifié ses calculs, tout comme Warner Bros. Discovery l’a fait. Cette réévaluation est le résultat de l’accord en cours avec Skydance. En gros, Paramount pensait que ses chaînes câblées valaient beaucoup ; David Ellison en a offert un peu. Shari Redstone a accepté l’accord, et Paramount doit réviser ses comptes.

Un changement dans le cours de l’action a suffi à déclencher l’ajustement d’AMC. Environ un an après la première fermeture de l’Amérique en raison de la pandémie de COVID-19, les actions d’AMC (AMCX sur le NASDAQ) ont dépassé les 70 dollars. En juin 2024, elles sont tombées à environ 10 dollars. Il est temps de sortir les calculatrices.

Vous pensez que c’est mauvais ? L’action de Warner Bros. Discovery (WBD sur le NASDAQ) est tombée sous la barre des 7 dollars par action. Cette foutue entreprise n’a même pas deux ans et elle a déjà perdu plus de 70 % de sa valeur.

L’action Paramount (PARA au NASDAQ) a résisté à la bombe de cette semaine. Comment ? Des licenciements, des licenciements, des licenciements. Nous avons écrit ce mot trois fois parce que l’entreprise se débarrasse d’un nombre massif de personnes : environ 2 000 aux États-Unis, a déclaré à IndieWire une personne au courant de la situation. Ce n’est certainement pas la première vague de réductions de personnel ; en février, environ 800 employés ont été licenciés. Et du 31 décembre 2022 au 31 décembre 2023, Paramount Global a supprimé environ 2 600 employés.

Le seul endroit où Paramount semble vouloir élargir son effectif est au niveau du PDG : Brian Robbins, Chris McCarthy et George Cheeks (« The Office of the CEO ») se sont associés pour remplacer un seul homme, Bob Bakish, en avril. Cette blague n’aura pas de punchline de sitôt, car le trio sera probablement licencié (ou au moins rétrogradé) afin qu’Ellison puisse (probablement) installer l’ancien PDG de NBCUniversal, Jeff Shell, à la tête de Paramount Skydance.

Ensemble, selon nos calculs, WBD, Paramount et AMC possèdent environ 30 réseaux câblés. (OK, c’est rugueux (Mathématiques.) Et aujourd’hui, ces chiffres valent bien moins que mardi. Cela ne veut pas dire qu’ils n’ont aucune valeur.

Prenons l’exemple de Paramount. Son activité TV Media, qui comprend également la chaîne de diffusion CBS, a généré environ 14,5 milliards de dollars de revenus pour le premier semestre 2024. C’est 5 milliards de dollars de plus que le streaming, et près de cinq fois autant que le chiffre d’affaires de ses films a généré au cours des mêmes six mois.

Les chaînes de télévision de Warner Bros. Discovery génèrent autant de revenus que ses segments de streaming et de studios réunis. AMC se résume à peu près à des chaînes câblées, à un studio et à quelques streamers de niche. Le câble génère l’argent qui alimente les activités de streaming (et de films, dans une année de baisse) en retard.

Les marges bénéficiaires du câble sont encore plus impressionnantes. Le câble fournit le flux de trésorerie qui compense directement les pertes ailleurs. Pour Paramount, le streaming a généré un bénéfice surprise de 26 millions de dollars, mais le cinéma a perdu environ le double. Les chaînes de télévision ont réalisé un bénéfice d’un milliard de dollars.

Au cours du dernier trimestre, les studios de WBD ont réalisé un bénéfice d’environ 210 millions de dollars. Le streaming a perdu 107 millions de dollars. Les chaînes de télévision ont réalisé un bénéfice de 2 milliards de dollars sans réseau de diffusion. C’est formidable, jusqu’à ce que vous vous souveniez que c’est le panier qui disparaît à un rythme que le streaming ne peut tout simplement pas compenser. Warner Bros. Discovery a toujours une dette d’environ 40 milliards de dollars depuis sa création ; aujourd’hui, sa capitalisation boursière (la valeur totale de ses actions) n’est que de 17 milliards de dollars.

Le câble a déjà perdu beaucoup de terrain et de téléspectateurs au profit du streaming. Culturellement, les programmes de base du câble n’ont plus vraiment d’importance, et ces auto-dévaluations font aujourd’hui chuter la valeur des entreprises de médias dans un contexte économique difficile. Les bilans sont devenus beaucoup moins équilibrés (les flux de trésorerie ne sont pas affectés par ces charges de dépréciation), et personne (à part les entreprises technologiques : Netflix, Amazon, Apple) n’est à l’abri.

Les dirigeants de Disney, NBCUniversal et Fox ont traversé leurs trimestres respectifs d’avril à juin 2024 sans événement déclencheur. Espérons que cette histoire ne soit pas trop déclenchante pour eux.